Тезавратор

Позавчера вечером просматривая котировки российских акций, обратил внимание на бумагу, которая занимала самою последнюю строчку из-за того, что ее цена за день снизилась почти на 6%. Однако уже на следующий день ситуация изменилась кардинальным образом, что подвигло меня к покупке этого актива, который как оказалось, торгуется на бирже меньше недели. Эмитентом бумаги является российская компания — Группа Позитив, бизнес которой связан с обеспечением кибербезопасности. С учетом того, что не каждый день мой портфель прирастает новым пакетом, полагаю необходимым выставить по этой теме специальный пост.

Буквально на прошлой неделе, а точнее 17 декабря с. г. на Московской бирже начались торги акциями «Группы Позитив» (тикер POSI). Обращает на себя внимание то, что эмитент не стал использовать процедуру IPO для выхода на биржу, а избрал нетрадиционный путь прямого листинга, который не предполагает выпуск новых акций, а исходит из возможности торговли частью уже имеющихся.

Как написано в соответствующей публикации РБК —

Компания не выпускала новые акции для выхода на биржу и не привлекала средства инвесторов. На Московской бирже торгуются акции, которые уже существуют и принадлежат действующим и бывшим сотрудникам Positive Technologies. Всего на биржу поступит около 10% акций, принадлежащих миноритарным акционерам. Общее число продающих акционеров составляет около 1400 человек.

Московская биржа включила обыкновенные акции «Группы Позитив» в котировальный список второго уровня. Бумаги также включены в сектор рынка инноваций и инвестиций (РИИ) биржи. Группа стала первой публичной российской компанией из сектора кибербезопасности, которая разместила свои бумаги на торговой площадке.

Эмитент — Группа Позитив (Positive Technologies) — компания из сектора кибербезопасности создана в 2002 году и специализируется на разработке и реализации продуктов и сервисов в сфере информационной безопасности. Речь идет об одной из ведущих отечественных компаний в сфере информационной безопасности и предотвращения кибернетических угроз, которая обладает многолетним опытом работы на этом рынке. Эмитент разрабатывает и внедряет широкий спектр инновационных программных продуктов и услуг в сфере кибербезопасности, позволяющих обнаруживать, идентифицировать и предотвращать риски, угрожающие корпоративной IT-инфраструктуре.

На официальном сайте компании можно узнать, что

Толчком к открытию первого офиса (в Москве) послужило создание сканера безопасности XSpider силами двух энтузиастов — Дмитрия Максимова и Евгения Киреева — в 1998 году. В 1999 году вышла бесплатная open-source-версия XSpider. Впоследствии сканер, который на сегодняшний день признан одним из лучших интеллектуальных сканеров безопасности в Восточной Европе, приобрел такую популярность, что вдохновил его создателей на разработку флагманского продукта Positive Technologies — MaxPatrol.

На сегодняшний день Группа функционирует на рынке информационной безопасности России и стран ближнего зарубежья, имеет филиалы и представительства в Москве, Санкт-Петербурге, Нижнем Новгороде, Новосибирске, Самаре, Томске, Нур-Султане (Казахстан). Всего в компании трудится более 1200 сотрудников, в том числе более 250 экспертов по защите ERP, SCADA, банков и телекоммуникаций, веб- и мобильных приложений.

Что касается результатов финансовой деятельности, то они видятся вполне приличным. Так, выручка в 2020 году составила порядка 5,2 млрд. руб. и имеет тенденцию к дальнейшему росту (для сравнения в 2017 году — 2,2 млрд. руб.). По итогам девяти месяцев текущего года выручка составила 3,3 млрд. руб.

Перспективы к наращиванию выручки имеются. При общем объеме в 150 млрд руб. рынок кибербезопасности в России по отедльным оценкам находится в стадии активного формирования и растет довольно высокими темпами порядка  15–20% ежегодно.

Тревожит одно обстоятельство — Группа находится под иностранными санкциями. В частности в середине апреля США ввели санкции в отношении ряда российских организаций, включая Positive Technologies. Поводами к этому якобы послужили факты поддержки компанией государственных органов, включая ФСБ, и организация широкомасштабных мероприятий, на которых представители силовых ведомств занимались рекрутингом. Подробнее об этом можно прочитать на РБК здесь.

Однако указанные выше обстоятельства, по моему мнению, вряд ли существенным образом препятствуют развитию бизнеса в рублевой зоне. Более того, тесное взаимодействие с отечественными властными структурами является залогом получения дополнительных государственных заказов, что не маловажно.

Дивидендная история пока окончательно не сложилось, но обсуждается возможность в перспективе выплачивать дивиденды, которые могут составить от 50% до 100% от чистой прибыли компании. Все предпосылки к этому имеются. Перед выходом на биржу эмитент уже осуществил выплату дивидендов, в том числе весной текущего года в размере 593 млн руб. за 2020 год. В октябре текущего года акционерами утверждена выплата дивидендов по итогам 9 месяцев 2021 года в размере 329 млн руб. по обыкновенным акциям и 11 млн руб. по привилегированным акциям. Ожидается, что окончательная дивидендная политика будет принята несколько позднее.

Судьба на бирже у рассматриваемой бумаги короткая, но уже позволяет получить о ней некое представление. В первый день торгов частные инвесторы совершили более 17 500 сделок с этим активом. Цена последней сделки к завершению первого торгового дня превысила 994 руб., что позволило определить рыночную капитализацию компании примерно в 65 млрд руб. Капитализация рассчитана исходя из того, что у «Группы Позитив» имеется 60 млн обыкновенных акций и 6 млн привилегированных, которые могут быть конвертированы в обыкновенные в течение неско льких ближайших месяцев.

На максимуме торгов первого дня бумага достигала уровня 1238 руб., что, конечно, очень условно может служить ценовым ориентиром на ближайшее будущее. Тем не менее, эксперты Финама отмечают, что

«Позитив» является высокорентабельной и быстрорастущей российской компанией кибербезопасности с широкими возможностями для развития.
В 2025 г. компания рассчитывает нарастить выручку в 5 раз и EBITDA в 8 раз относительно 2020 г., попутно выплачивая небольшие дивиденды и осуществляя байбэк.
В случае успешной реализации амбициозной стратегии 2025 г. «Позитив» вполне может оправдать высокую оценку по мультипликаторам относительно отечественного рынка. Согласно нашим расчетам, справедливая рыночная стоимость компании составляет 1 млрд долл., что эквивалентно 1 100 руб. за обыкновенную акцию.

Как я уже упомянул выше, обратил внимание на бумагу позавчера к исходу дня, когда она нарисовала минус 6%, и остановилась в районе 922 руб. Не скрою заинтересовался этим активом, и изучил всю доступную информацию об эмитенте. Покупать акцию по цене того незадачливого дня совсем не хотелось.

Тем не менее, решил отследить бумагу, тем более, что в моем портфеле немного, так называемых, акций роста. А акцию Позитива, как раз можно к таковым причислить, ведь торгуется недавно, эмитент функционирует в перспективном секторе и решает весьма важные для бизнеса задачи. Дабы не забыть о своей идее, выставил алерты против цен в 915, 910 и 900 руб.

И буквально к полудню следующего дня все сигналы сработали. Пока разбирался что да как, бумага нырнула к цене в 835 руб. Решил откупить небольшой пакет, что и сделал на уровне 871 руб.. Затем, когда бумага взяла разгон, решил еще докупить. В итоге составился пакетик со средней в 900 руб.

На момент написания поста бумага торгуется в районе 940 руб., соответственно, рисует мне пока незначительный но плюс. Не могу не отметить, что объем торгов совсем небольшой — около 5 млн. руб., соответственно, ликвидность актива высокой назвать нельзя. Первый день торгов в этом смысле не показателен.

Советы Тезавратора:

Последнее время, после того как полностью исключил из своего портфеля акции Русала, утратив надежду на дивиденды по ним, занимался приисканием достойной замены. Хотелось в качестве 20й бумаги портфеля обрести перспективный актив, который мог бы соответствовать формату акции роста. И вот, на мой взгляд, акция Позитива, как раз этому моему запросу во многом соответствует. Более того, есть еще надежда на получение в будущем дивидендов. Акцию роста положено держать, что и буду пока делать.

Обращаю внимание читателей на то, что изложенное отражает исключительно мнение относительно ситуации изложенной в данной статье и портфельную стратегию самого автора, поэтому не следует рассматривать данную публикацию как прямое руководство к инвестиционным действиям.

А что вы думаете об акции Позитива?