Тезавратор

У любого держателя акций периодически возникают мысли об оптимизации содержимого портфеля. Поводом для этого может послужить вялая динамика или снижение цены того или иного актива и различные риски. Одним из вариантов более эффективного использования денежных средств в подобных случаях является, так называемое, переложение в другою бумагу. На днях самому пришлось осуществить подобное действие. Полагаю эта тема вполне заслуживает отдельного поста.

С точки зрения русской словесности, слово «перекладывать» означает перемещение чего-либо с одного места на другое. В интересующем нас смысле словосочетание «переложиться в другую бумагу» следует понимать как инвестиционные действия, которые включают высвобождение денежных средств посредством продажи одного актива в сочетании с использованием их для покупки другого актива. При этом продажа связывается с активом, который по тем или иным причинам перестал устраивать владельца, а покупка, напротив, с активом, который представляется ему более перспективным с финансовой точки зрения.

Причины, по которым утрачивается интерес к ранее приобретенному активу могут быть самыми различными. Применительно к акциям можно упомянуть следующие:

— отрицательное изменение стоимости акции;

— снижение размера дивидендов по сравнению с ранее выплачиваемыми;

— отказ от выплаты дивидендов или перенос их выплаты на более поздний срок;

— снижение результатов финансово-хозяйственной деятельности эмитента;

— растущая долговая нагрузка эмитента, создающая угрозу его финансовой состоятельности;

— крупные аварии на производстве и их негативные экологические последствия и др.

Следует оговориться, что указанные выше и другие причины не стоит абсолютизировать. То или иное обстоятельство может лишь послужить поводом для избавления от актива, но не более того. При этом должны приниматься во внимание и другие обстоятельства, которые могут в известной степени снивелировать негативные факторы. К примеру, далеко не любое отрицательное изменение стоимости акции следует рассматривать в качестве повода для ее продажи. Однако, если бумага утрачивает стоимость достаточно продолжительное время без надежд на восстановление или резко теряет в цене с очевидной перспективой существенного ее обесценивания, то наверное в таком случае лучше переложиться в другой актив.

Очевидно, что приобретаемый актив должен отличаться от продаваемого в лучшую сторону. На это может указывать положительное изменение его стоимости, щедрые дивиденды, положительные результаты финансово-хозяйственной деятельности и пр. В противном случае переложение теряет всякий смысл. Дабы придать изложению наглядности, приведу пример личного переложения из одной бумаги — в другую.

Итак, в моем портфеле наличествуют акции ТМК. Недавно эта бумага выдала очень хороший ценовой рывок, который был обусловлен объявлением дивидендов в 17,71 руб. на акцию, что составило доходность порядка 25%. Кому интересно это обстоятельство можно подробнее прочитать здесь. Казалось бы все отлично, актив в росте, дивиденды рекордные, чего же еще надо? Держи как и держал ранее!

Но вот одно обстоятельство заставило задуматься. В данном случае это — существенно возросшая долговая нагрузка эмитента. Из содержания долгового профиля компании по состоянию на 31 марта 2021 г. следует, что

Общий долг увеличился с 199,1 млрд рублей по состоянию на 31 декабря 2020 г. до 347,5 млрд рублей по состоянию на 31 марта 2021 г. в результате отражения в составе долгового портфеля Группы ТМК задолженности по кредитам и займам Группы ЧТПЗ, а также в связи с привлечением дополнительных средств для финансирования приобретения предприятий Группы ЧТПЗ.

Средневзвешенная номинальная процентная ставка по заемным средствам увеличилась на 25 базисных пунктов по сравнению с показателем на конец 2020 г. и составила 6,32% по состоянию на конец отчетного периода.

Чистый долг увеличился с 98,7 млрд рублей по состоянию на 31 декабря 2020 г. до 260,7 млрд рублей по состоянию на 31 марта 2021 г.

Сам по себе возросший чистый долг, обусловленный приобретением ТМК 86,54% акций ЧТПЗ, вполне объясним. Однако, наложившиеся на это обстоятельство исключительно щедрые дивиденды заставили

держателей акций ТМК и экспертов задуматься о финансовой устойчивости компании. В частности есть сомнения, что объявленные дивиденды по итогам первого полугодия могут быть выплачены только за счет имеющегося у компании свободного денежного потока. Соответственно можно допустить дальнейшее увеличение долговой нагрузки.

В результате долгих размышлений решил все же снизить риск по рассматриваемой позиции, и половину пакета продал. Совсем избавиться от бумаги не решился, все же дивиденды обещаны хорошие, ну и средняя по ней на сегодняшний день неплохая — 77,45 руб. (+35%). Переложиться же решил в акции Газпрома, докупив их 3 августа с. г. по цене 281,39 руб. Решение в пользу этого актива принимал с учетом рекордной стоимости газа и приближающегося завершения строительства газопровода Северный поток-2.

В сложившейся ситуации расцениваю свои действия, как оптимальные. Акции ТМК спустились с максимума в 117,66 руб., а в последние дни фактически ушли в боковик и торгуются по цене 104,46 руб. А вот акции Газпрома в этот же период демонстрируют рост, торгуются сегодня уже по цене 293,45 руб. (+1,07%). Таким образом, в результате переложения удалось снизить (как минимум уполовинить) риски, которые имеют место по одному активу и при этом обрести менее рисковый актив с хорошей доходностью.

Советы Тезавратора:

Полагаю, что переложение в другую бумагу должно в каждом случае основываться на тщательном анализе всех обстоятельств. Не должно быть места скоропалительным и импульсивным действиям. Если подходящий актив, в который можно было бы переложиться в определенный момент отсутствует, можно с высвободившимися денежными средствами какое-то время и на заборе посидеть.

Обращаю внимание читателей на то, что изложенное отражает исключительно мнение относительно ситуации изложенной в данной статье и портфельную стратегию самого автора, поэтому не следует рассматривать данную публикацию как прямое руководство к инвестиционным действиям.

А что вы, уважаемые читатели, думаете об акциях Газпрома и ТМК?

Ожидаю ваших советов по успешному сохранению и приращению ценностей