Тезавратор

Просматривая вчера в конце дня изменения, произошедшие на российском фондовом рынке, обратил внимание на то, что лидером падения явились акции ПАО «Детский мир», которые в моменте просели больше чем на 20%. Честно говоря, сам никогда этот «детский актив» всерьез не рассматривал и его держателем не был. Однако сей знаменательный факт вполне достоин отдельного поста, поскольку держателей акций у продавца детских товаров, на сколько я знаю, предостаточно.

ПАО «Детский мир» является специализированным ритейлером и очевидным лидером на рынке детских продовольственных и непродовольственных товаров в России и Казахстане. Полагаю, все у кого имеются дети, имели прекрасную возможность лично неединожды оценить предлагаемый этим продавцом ассортимент товаров и их цены.

До недавнего времени актив относили к группе топовых и отдельные брокеры настоятельно рекомендовали его к покупке, чему в немалой степени способствовал стабильный рост его стоимости. Смею напомнить, что еще весной 2021 года бумага на пике торговалась по 161 рублей.

В пользу актива свидетельствовала и стабильная дивидендная история, которая берет свое начало с 2013 года и заканчивается прошлым годом. И в этой истории имеются примеры выплат на уровне 4-5% доходности, что в целом очень неплохо.

Ликвидность акций ПАО «Детский мир» также была довольно высокой. Средний объем торгов

Однако уже летом 2021 года, начиная с цены в 150 руб. бумага расти фактически прекратила и постепенно стала только терять в цене, лишь иногда демонстируя движение вверх. Изменение за год свелось к минусу в 64%. Конечно, на этой бумаге, как и на всех прочих акциях российских компаний, не могли не сказаться отрицательно западные санкции и прочие привнесенные ими проблемы, но тем не менее указанное снижение взяло свое начало еще до начала известных событий. И это явилось плохим сигналом для держателей.

Вчера за день бумага обвалилась в моменте до минимального значения в 45 руб., и к концу дня обесценивание составило порядка 16% (на минимуме более 26%).

Это привело к тому, что Мосбиржа, как указывается на сайте РБК, —

«…с 11:46 мск запустила дискретный аукцион по акциям «Детского мира». Запуск аукциона был связан со «снижением текущей цены акций на 20% и более в течение 10 минут подряд от цены закрытия предыдущего торгового дня».

Сегодня, на момент написания поста нарисовался очередной небольшой отскок, и акция торгуется уже по цене 51,50 руб. (по дню +1,94%). Кому интересна самая актуальная котировка можно посмотреть здесь.

В этой связи возникает вопрос, какая причина породила такой сильный рыночный импульс к распродаже акций детского ритейлера? Ответ на этот вопрос сожержится в пресс-релизе компании от 7 ноября с.г., который официально размещен на сайте ПАО «Детский мир» здесь. Из этого документа следует, что возникли отдельные обстоятельства, которые касаются операционной деятельности компании и принятия управленческих решений, и все они со знаком минус. В частности отмечается, что

Операционная деятельность

«В условиях санкционного давления на российскую экономику и сокращения реальных доходов население переходит на модель бережливого потребления, что особенно отражается на рынке специализированного ритейла. В дополнение к этому, «Детский мир» отмечает значительные изменения в условиях ведения бизнеса, такие как разрушение привычных логистических цепочек и недоступность традиционных источников поставок импортируемой продукции».

Публичные рынки капитала

«Доля акций «Детского мира», находящихся в свободном обращении, составляет 60%. При этом иностранные инвестиционные фонды занимают значительную долю в структуре владения уставным капиталом Компании. В соответствии с регуляторными изменениями в российском законодательстве, иностранные инвестиционные фонды из недружественных юрисдикций не могут совершать сделки на организованных торгах на Московской Бирже. Кроме того, с учетом общего критического взгляда на российский фондовый рынок со стороны западных регуляторов, ряд инвесторов испытывает трудности с голосованием на Общих собраниях акционеров, что может блокировать принятие критически важных решений для деятельности компании, а также не позволяет распределять дивиденды без риска их блокирования…».

Трансформация «Детского мира» в частный бизнес

«С учетом озвученных факторов, Совет директоров Компании планирует рассмотреть решение о поэтапной трансформации «Детского мира» в частный бизнес. Процедура предполагает реорганизацию ПАО «Детский мир», частичный переход акционеров из публичной компании ПАО «Детский мир» в непубличную компанию ООО «Детский мир» и предложение о продаже акций ПАО «Детский мир» для акционеров, не перешедших в ООО «Детский мир». По результатам этих трех шагов ПАО «Детский мир» может быть ликвидировано при условии получения всех необходимых корпоративных одобрений».

Таким образом, эмитент поставил держателей акций перед несколькими, прямо скажем, совсем неприятными фактами, а именно.

Во-первых, ожидать очередных дивидендов, во всяком случае по итогам 9 месяцев 2022 года, не приходится.

Во-вторых, грядет реорганизация ПАО «Детский мир» в форме выделения из него ООО «Детский мир» в качестве дочерней операционной компании. Из чего следует, что акции перестанут торговаться на бирже. В данном случае имеет место один из немногих примеров объявления эмитентом решения об уходе с биржи.

После завершения Реорганизации у акционеров публичной компании ПАО «Детский мир» вроде как появится возможность обмена своих акций на акции дочернего общества, однако условия обмена будут определяться Советом директоров.

В-третьих, держателям предоставлено право требовать выкупа своих акций, но по цене, которая также будет определена Советом директоров.

Все эти новости, безусловно, порождают известную неопределенность относительно судьбы актива, что в свою очередь вселяет неуверенность в умы держателей акций. Конечно, последнее слово в этих вопросах за Внеочередным общим собранием акционеров, но сами намерения менеджмента компании уже говорят о многом.

Советы Тезавратора:

Сам никогда никаких инвестиционных или спекулятивных действий с этим активом до настоящего времени не предпринимал. Как-будто чувствовал, что надо от этого воздержаться. Теперь этот «детский актив» создает много недетских проблем держателям. Вроде как варианты действий по обмену акций или их продаже имеются, но на данный момент избрать правильный ход совсем непросто, финансовые последствия пока также весьма сложно спрогнозировать.

Обращаю внимание читателей на то, что изложенное отражает исключительно мнение относительно ситуации изложенной в данной статье и портфельную стратегию самого автора, поэтому не следует рассматривать данную публикацию как прямое руководство к инвестиционным действиям.

А что вы думаете относительно ситуации с Детским миром?